Практикум
Какую доходность по операциям с ценными бумагами получит инвестор, если его прогнозы сбудутся и через полгода цена акций на бирже достигнет $23?
Пример расчета:
Сделка |
Доход |
Доходность |
Покупка акций |
(23х100) – (15х100) = 800 USD |
800/1500 х 100% = 53,33%; годовая 106,9% |
Покупка опциона |
(23х100) – (18х100) – 300 = 200 USD |
200/300 х 100% = 66,67%; годовая 133,6% |
Порядок определения ставки депозитной маржи устанавливается биржей. К примеру, ММВБ для расчета депозитной маржи использует следующую формулу:
Сдм= (Лц1 Лц2) х СИм / Им, (8.1)
где Сдм – ставка депозитной маржи, устанавливаемая биржей на день торгов; Лц1 – лимит изменения цены, который установлен биржей на следующий торговый день после проведения клиринга; Лц2 – лимит изменения цены, который будет действовать через один торговый день после проведения клиринга (в день исполнения контракта Лц2 принимается за 0); СИм – стоимостная оценка минимального изменения цены (шага цены); Им – минимальное изменение цены (шаг цены).
Обязательства по вариационной марже рассчитываются по формуле:
для длинной позиции ВМ = (Цр – Цт) х СИм/Им (8.2)
для короткой позиции ВМ = −(Цр – Цт) х СИм/Им, (8.3)
где ВМ – вариационная маржа; Цр – расчетная цена срочного инструмента в день расчета вариационной маржи; Цт – текущая цена данной позиции на момент окончания торговой сессии в день расчета вариационной маржи; СИм – стоимостная оценка минимального изменения цены (шага цены); Им – минимальное изменение цены (шаг цены).
Движение денежных средств по срочным сделкам и их размер напрямую зависят от размеров маржинальных требований, которые, как видно из формулы 8.1, обусловлены размером лимитов изменения цены по срочному инструменту. Перерасчет позиций (клиринг) по сделкам осуществляется ежедневно, по завершении торговой сессии.
Рассмотрим движение денежных средств по счетам покупателей и продавцов при совершении сделок с разными фьючерсными и опционными контрактами. Для простоты демонстрации принципов клиринга и формирования прибыли (убытка) по сделкам с фьючерсами и опционами размер начальной маржи учитывается как постоянная величина, хотя на самом деле ставки депозитной маржи регулярно меняются вслед за движением цен.
Пример 1. Фьючерсный контракт на акции РАО «ЕЭС России» в торговой системе FORTS. Спецификация контракта: базовый актив – обыкновенные именные акции РАО «ЕЭС России»; объем контракта – 1000 акций; тип – расчетный, исполнение путем перечисления вариационной маржи, определенной исходя из средневзвешенной цены акций, сложившейся на торгах на ММВБ в последний день обращения контракта (15 сентября 2002 г минимальное изменение цены фьючерса (шаг цены) – 1 руб.; стоимостная оценка минимального изменения цены фьючерса – 1 руб.; дата исполнения – 16 сентября 2002 г.; начальная маржа на дату открытия позиции – 468 руб. за контракт, на 23 августа – 464 руб.
^ Таблица 8.4. Движение денежных средств по счетам покупателя и продавца фьючерсного контракта на акции РАО «ЕЭС России»
Дата |
Цена контракта, руб. |
Действие |
^ Счет покупателя (руб.) |
Счет продавца (руб.) |
|||
Изм. денежной позиции |
Сумма на счете |
^ Изм. денежной позиции |
Сумма на счете |
||||
01.08.02 |
Внесение начальной маржи |
23 400 |
23 450 |
23 400 |
23 450 |
||
01.08.02 |
2 795 |
Сделка – 50контрактов |
23 450 |
23 450 |
|||
Биржевая комиссия (0,5 р. за 1 контракт) |
-25,00 |
23 425 |
-25,00 |
23 425 |
|||
2 750 |
Клиринг по итогам дня: |
-2 250 |
21 175 |
2 250 |
25 675 |
||
02.08.02 |
Внесение вариационной маржи |
2 225 |
23 400 |
||||
……… |
36 175 |
23 400 |
|||||
23.08.02 |
3054 |
Оффсетная сделка (закрытие позиции): |
200 |
36 375 |
|||
Биржевая комиссия |
-25,00 |
36 350 |
|||||
2 966 |
Клиринг по итогам дня: |
4 200 |
27 600 |
||||
24.08.02 |
Снятие со счета |
||||||
- 4 400* |
23 200 |
||||||
……… |
|||||||
06.09.02 |
2 545 |
Оффсетная сделка (закрытие позиции): |
|||||
35 675 |
|||||||
250 |
35 925 |
||||||
Биржевая комиссия |
|||||||
-25,00 |
35 900 |
||||||
^ Прибыль (Убыток): |
12 900 |
12 450 |